Николай Морев: «В любом случае Банк России будет стремиться вернуть инфляцию к 4%»

Как можно охарактеризовать состояние экономики России-2023?

— Сейчас наша экономика проходит структурную трансформацию. Год назад усилились санкции против российской экономики и финансового сектора. Это усложнило международную логистику и расчеты, ограничило импорт зарубежных товаров и сырья, экспорт отечественной продукции. Некоторые международные компании свернули или приостановили работу в России. Меры Банка России и правительства РФ стабилизировали ситуацию, острую фазу кризиса мы прошли уже к апрелю. Но полноценная подстройка экономики требует гораздо большего времени. Кому-то нужно найти новые рынки сбыта, в том числе и внутри страны, кому-то — альтернативных поставщиков сырья и оборудования. Зачастую нужно вообще изменить ассортимент продукции, которую выпускает предприятие. Но в целом мы видим, что российская экономика активно адаптируется к происходящим изменениям. По данным Росстата, снижение ВВП в 2022 г. составило 2,1%. На текущий год прогноз Банка России по динамике ВВП — от минус 1% до плюс 1%.

Какие признаки говорят о том, что экономика действительно перестраивается?

— У нас есть индикатор бизнес-климата. Он рассчитывается ежемесячно. И этот показатель растет с октября прошлого года. А в феврале его значение приблизилось к уровню конца 2021 г., то есть до усиления санкций. По сути, это индекс на основе мониторинга около 14 тыс. предприятий по всей стране. Участники рассказывают о текущей ситуации и своих оценках будущих изменений. И этот мониторинг показал, что деловая активность бизнеса к концу года восстановилась после спада в начале 2022-го. В том числе благодаря росту загрузки производственных мощностей. В конце 2022 года этот показатель вообще был максимальным за всю историю наблюдений.

Еще один показатель трансформации экономики — это ситуация на рынке труда. Увеличивается спрос на работников в тех секторах, которые активно растут. В целом безработица в стране достигла минимального уровня. Особенно не хватает сотрудников в сельском хозяйстве и строительстве.

Растет корпоративное кредитование: предприятиям нужны деньги, чтобы адаптироваться к новым условиям, заместить внешние заимствования. Портфель кредитов сибирского бизнеса за 12 месяцев вырос на 13% и на 1 января 2023 г. составил 2,7 трлн руб.

Чтобы действительно трансформировать экономику, необходимо пресловутое импортозамещение. Насколько российский бизнес успешен в этом процессе?

— Действительно, это очень важный процесс, поэтому в мартовском докладе «Региональная экономика» Банк России прицельно исследовал ограничения на импорт инвестиционных товаров и то, как эти ограничения влияют на инвестиционную активность бизнеса. Основные выводы такие: большая часть компаний, которые в 2022 г. столкнулись с проблемами импорта, смогли либо переориентироваться на аналоги отечественного производства из дружественных стран, либо наладить параллельный импорт. Двигает процессы импортозамещения государственная поддержка. При этом значимым механизмом становится обратный инжиниринг — когда исследуется импортное готовое устройство с целью в максимально сжатые сроки запустить производство аналогичного продукта. И еще один понятный вывод: замещение некоторой сложной продукции займет длительное время.  

Стоит ли ждать в 2023 г. новых шоков? Если в глобальной экономике начнется рецессия, как это повлияет на российскую?

— Здесь стоит прокомментировать ситуацию в банковской системе США и Европы. Напрямую на нашу финансовую систему она не повлияет, но добавляет неопределенности в том, как дальше будет двигаться мировая экономика. Ее возможное замедление может снизить спрос на товары российского экспорта.

Что касается возможных новых шоков, то при любых внешних условиях Банк России будет проводить денежно-кредитную политику исходя из своей основной функции — это защита и обеспечение устойчивости рубля через поддержание ценовой стабильности. Ценовая стабильность — это постоянная низкая инфляция — вблизи 4%. Поэтому, что бы ни случилось — глобальная рецессия, какие-либо события в российской экономике — в любом случае Банк России будет стремиться вернуть инфляцию к 4%. Сегодня у регулятора есть и понимание, как может развиваться экономика, и инструменты, чтобы обеспечить финансовую стабильность и ограничить рост цен.

Каковы сроки относительной стабилизации и исполнения прогнозов по инфляции в 4% в России?

— Годовая инфляция в ближайшие месяцы временно опустится ниже 4%. Ее снижение произойдет из-за эффекта высокой базы прошлого года. Что это значит? Цены этой весной будут сравниваться с теми пиковыми значениями, которые были в марте-апреле прошлого года. Это временный статистический эффект, он практически не характеризует, как меняются цены здесь и сейчас. В целом в базовом сценарии с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 5-7% в 2023 г., вернется к 4% в 2024 г. и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

В конце 2022 г. и начале 2023 некоторые компании (средний бизнес) объявляли о выпуске облигаций, однако так и не находили интересантов. Чем можно объяснить такое поведение инвесторов, есть ли для них «успокоительные» новости, в какие компании сейчас лучше вкладываться (размер, сфера деятельности, страны)?

— По данным Московской биржи, в целом в 2022 г. суммарный приток новых инвестиций со стороны граждан в ценные бумаги, торгуемые на бирже, составил 551 млрд руб. Это на 800 млрд руб. меньше показателя рекордного для российского рынка 2021 г. Понятно, что события 2022 г. сильно повлияли на активность эмитентов корпоративных облигаций и частных инвесторов на рынке.

Многие компании отказались от выхода на фондовый рынок из-за высоких ставок, так как инвесторам были интересны выпуски с премиями к рыночным ставкам. И в этих условиях потенциальные эмитенты выбирали банковские продукты. С другой стороны, спрос со стороны частных инвесторов также структурно изменился: они выбирали более надежных заемщиков. Прошедшие в 2022 г. сделки показывают, что спросом со стороны инвесторов пользуются выпуски облигаций первого и второго эшелонов с «сильным» организатором размещения.

Но в целом снижение ставок по вкладам в III квартале 2022 г. привело к притоку средств в государственные и корпоративные облигации. При этом наибольшей популярностью пользовались ОФЗ и облигации нефинансовых организаций, прежде всего строительного сектора.

И второй вопрос был про совет инвесторам, в какие компании лучше вкладываться. На самом деле, мы не даем конкретных финансовых советов, потому что у каждого инвестора — своя стратегия, которая зависит и от доходов, и от аппетита к риску, и в целом от жизненной ситуации. Но о чем инвестор обязательно должен помнить, так это о рисках, с которыми сопряжены инвестиции в рынок ценных бумаг. Обычно чем выше доходность, тем выше и риск. Поэтому перед тем, как идти на рынок инвестирования, человеку обязательно нужно создать финансовую подушку безопасности в виде банковского вклада.

Как банкам сегодня планировать свою работу в условиях санкций — что делать безопасно, а какие операции являются рискованными? Какие еще банки могут попасть под санкции? Есть ли перспектива у крупных банков выйти из-под санкций, может ли ЦБ предпринять что-то для этого?

— Для российских банков сегодня является рискованным владение иностранными активами в «токсичных» валютах. Растет число отказов со стороны иностранных контрагентов из недружественных стран проводить платежи по коррсчетам российских банков, даже тех, что не попали под блокирующие санкции. Действующие корреспондентские счета закрываются, новые не открываются.

Что касается Банка России, то в прошлом году регулятор вводил важные послабления для банков, что помогало справляться с последствиями санкций. Здесь речь и про лимиты открытых валютных позиций, и про послабления по резервам в части «санкционных» компаний или некоторых нормативов, и про многие другие инструменты. Для регулятора важно, чтобы все кредитные организации могли сохранять устойчивость и продолжать кредитовать экономику.