Как сильно Центробанк может снизить ключевую ставку на мартовском заседании?

Руководитель Центра макроэкономического и регионального анализа и прогнозирования Россельхозбанка Максим Петроневич

— На предстоящем 20 марта заседании ожидается снижение ключевой ставки до 14,5%-15%. Инфляция с устранением сезонности существенно замедлилась — с 1,1% в январе до 0,5% в феврале, и остается вблизи нижней границы прогноза Банка России. Базовая инфляция замедлилась до уровня декабря 2025 г., что свидетельствует о том, что активная фаза переноса НДС в рост потребительских цен завершена. Дополнительным фактором в пользу снижения ставки выступает падение индекса базовых отраслей в январе (-3,2% г/г). Несмотря на тот факт, что подобная динамика отчасти связана с меньшим количеством рабочих дней и погодными факторами, а мониторинг финансовых потоков Банка России указывает на улучшение ситуации в феврале, слабая экономическая динамика в начале года может стать аргументом в пользу более решительного снижения ставки.

Что касается конфликта на Ближнем Востоке и изменений параметров бюджетного правила и расходов федерального бюджета — оба процесса остаются в статусе развивающихся событий с неопределенным исходом и пока скорее влияют на распределение рисков, нежели базовый сценарий.

Ограничение судоходства в Ормузском проливе оказывает положительное влияние на мировые цены на широкий спектр товаров российского экспорта (нефть, газ, уголь, алюминий, удобрения, пшеница). При текущих уровнях цен это пока ведет к восстановлению рентабельности экспорта, серьезно сократившейся в 2025 г. с учетом укрепления рубля, нежели к проинфляционным рискам.

Во-первых, для большинства позиций котировки в рублевом выражении пока не превысили уровень 2024 г. Во-вторых, в случае дальнейшего роста котировок внутренние цены на пшеницу, ячмень, кукурузу и подсолнечное масло защищены механизмом экспортных плавающих пошлин с величиной демпфера 70%. Определенный риск для сельхозтоваропроизводителей может представлять рост мировых цен на удобрения, однако правительство обладает инструментами его снижения: ранее оно уже неоднократно демонстрировало гибкость в вопросе установления вывозной пошлины на минеральные удобрения с учетом действующих импортных пошлин и финансового состояния отрасли.

Что касается государственных финансов, обсуждаемое снижение Минфином базовой цены на нефть с 59 до 50-55 долл./барр. и пропорциональное снижение расходов бюджета является дефляционным фактором. Однако эта потребность, возникшая в условиях снижения цен на нефть ниже уровня 45 долл./барр. в декабре-феврале, может незаметно исчезнуть вслед за породившей ее причиной. Цена на российскую нефть уже превысила 65 долл./барр. — максимального уровня с января 2025 г. — и продолжает расти.

Прогноз параметров на 2026 г. пока остается неизменным: инфляция по итогам года составит 5-6%, среднегодовой уровень ключевой ставки — 13,5-14%, ее значение на конец года — 12%.