Средний бизнес выбирает облигации: аналитический обзор новосибирской компании

Что происходит

В третьем квартале 2017 г. облигационный рынок России находился в благоприятных макроэкономических условиях, среди которых можно выделить снижение ключевой ставки ЦБ РФ и замедление темпов инфляции. Так, в сентябре совет директоров Центробанка в четвертый раз за год снизил ставку до 8,5%. Следующее понижение ожидается до конца первого квартала 2018 г. Инфляция, в свою очередь, в сентябре замедлилась до 3% и продолжает опускаться.

Однако активность крупных эмитентов на рынке снижается: после значительного роста во втором квартале объем размещений корпоративных облигаций в третьем квартале сократился на 66%.

Единственная категория, которая не просто показывает рост, но и опережает показатель прошлого года, — это облигации с размером эмиссии до 350 млн руб. То есть сегмент, который в основном интересует представителей малого и среднего бизнеса. За 9 месяцев 2017 г. объем размещений составил 2,1 млрд руб., что на 10% выше объема в данном сегменте за весь 2016 г.

«Безопасный риск» в третьем эшелоне

Если рассматривать классификацию облигаций не по объему выпуска, а по ликвидности, то мы наблюдаем следующую ситуацию: ставки на «безопасные» облигации снижаются вслед за ключевой ставкой Банка России.

Наиболее безопасным является первый эшелон, где риск дефолта минимален — за 9 месяцев 2017 г. в этой категории был зарегистрирован всего один такой случай. Однако средняя доходность здесь снизилась и составляет 8,2%.

Третий эшелон радует инвесторов: прибыльность на текущий момент в среднем выросла до 13,2% годовых.

Несмотря на более высокую доходность, риск в третьем эшелоне сопоставим с риском во втором. При этом наибольшую опасность в третьем эшелоне представляют финансовые организации, тогда как дефолтов по облигациям промышленных компаний с начала года выявлено не было.

Таким образом, корпоративные облигации первого эшелона характеризуются максимальной надежностью, но и наименьшей доходностью. Второй эшелон показывает высокий риск дефолта при недостаточно высокой прибыльности. Облигации третьего эшелона также обладают высокой вероятностью дефолта, но в то же время являются высокодоходными ценными бумагами. При этом инвесторам наибольшее внимание стоит обратить на компании, представляющие сферу производства, поскольку они, как показывает статистика, в состоянии обеспечивать свои облигационные займы.

Чему быть

По мнению аналитиков компании «Юнисервис Капитал», определяющими на рынке коммерческих облигаций могут стать следующие тенденции и события:

- Постепенное замещение кредитов корпоративными облигациями. По приблизительным подсчетам, в первом полугодии 2017 г. на рубль кредитов, выданных банками, приходилось почти два рубля, вложенных в облигации российских компаний.

- Продолжение чистки банковского сектора. Косвенное влияние на развитие облигационного рынка может оказать отзыв лицензий у 49 российских банков с начала года, в числе которых «Межтопэнергобанк», «Югра» и другие крупные кредитные организации.

- Рассмотрение законопроекта «О страховании инвестиций физических лиц на индивидуальных инвестиционных счетах». Насколько положительно или отрицательно данная инициатива скажется на рынке, будет зависеть от того, в каком виде законопроект предстанет ко второму чтению.

- Освобождение корпоративных облигаций от НДФЛ. Купон, который не превышает ставку рефинансирования, увеличенную на 5 пунктов, освобождается от налога. Таким образом, большинство купонов третьего эшелона по-прежнему будет облагаться налогом, что станет сдерживающим фактором для рынка.

- Планируемое разделение инвесторов на 3 категории: неквалифицированные, квалифицированные и профессиональные. В случае введения данной инициативы неквалифицированный инвестор не сможет приобретать на рынке слишком рискованные, а, значит, высокодоходные корпоративные облигации, что также отразится на сегменте третьего эшелона.

- Подготовка к реализации проекта Банка России по совершенствованию механизмов выпуска и обращения инфраструктурных облигаций.

Не все из перечисленных факторов способны оказывать положительное влияние на рынок облигаций, именно поэтому он остается одним из самых динамично развивающихся секторов фондового рынка России.

Аналитическая команда «Юнисервис Капитал»

*Анализ рынка облигаций проведен на основе данных из открытых источников и накопленного опыта. При подготовке аналитического обзора были использованы данные интернет-проекта RusBonds информационного агентства Финмаркет, Центрального банка РФ, Московской биржи, проектно-учебной лаборатории анализа финансовых рынков НИУ ВШЭ, «Финансовой газеты», «Ведомостей», РБК.