Андрей Шаронов:«Иностранные инвесторы нас не жалуют, но потенциальная доходность толкает их сюда»

Угроза дальнейшего падения мировой экономики не преодолена. Однако на общем мировом фоне Россия смотрится неплохо. О том, почему иностранные инвесторы не боятся вкладывать в отечественные инвестпроекты, какие потенциальные доходы скрывает сфера ЖКХ и как плохие долги банков могут отразиться на финансовой системе страны, рассказал «ДК» управляющий директор ГК «Тройка Диалог» Андрей Шаронов. Кто может спровоцировать вторую волну кризиса
 Почему иностранные инвесторы интересуются российским ЖКХ
 Есть ли место для глобальных инвестиций в период экономической нестабильности
 Насколько высока, по-вашему, вероятность такого сценария?

— Главная проблема, которая может спровоцировать новый кризис, — плохие долги банков. Их два вида. Первый: банк с самого начала знал, что кредит не вернут, а теперь искусственно пролонгирует его, чтобы скрыть размер просрочки. Второй: банк в свое время провел проверку и выдал кредит надежной компании, но она в результате кризиса потеряла возможность расплачиваться по кредиту. Что делать банку в этом случае? Можно потребовать залог, но тогда он получит в собственность неприбыльный бизнес, ко всему прочему непрофильный, в котором банк ничего не понимает.

Чем дольше длится кризис, тем больше на балансе банков будет доля плохих кредитов, так как все больше хороших компаний перестанут их обслуживать. Вопрос — где та точка, после которой процесс перейдет в неуправляемую фазу.

Радоваться росту цен на нефть пока рано

Под неуправляемой фазой Андрей Шаронов понимает ситуацию, которую многие региональные банки в какой-то мере уже испытали на себе в октябре-ноя­бре 2008 г., когда вкладчики стали массово опустошать депозиты. «Но тогда это не носило массового характера, — уточняет он. — У государства было много денег, чтобы загасить пожар. Сейчас ситуация меняется».

То есть по сравнению с концом 2008 г. она усугубилась?

— Весь мир все еще находится в ситуации «сдувания пузырей». И фундаментальные угрозы пока существуют. Так, в мире глобальные банки на данный момент списали плохих активов на $2 трлн. Но эксперты говорят, что их на самом деле в два раза больше. Это означает, что какой-либо банк — глобальный игрок, «голубая фишка» — может по итогам квартала или полугодия объявить, что у него миллиардные убытки. И сразу стоимость акций вниз, рынки вниз. А если это системный институт, как было с американским страховым агентством AIG, которое весь мир страховало?

Вполне может быть, что мы проскочим за счет того, что мировую финансовую систему накачали деньгами. А может, и не проскочим.

Впрочем, есть и положительные сигналы, что падение рынков замедляется.

Назовите их

— Есть ощущение, что начался небольшой рост на рынке недвижимости США. Потом стали расти цены на нефть, соответственно, слегка ожил фондовый рынок.

Впрочем, есть и ложка дегтя — вместе с ценой растут и мировые запасы нефти. Парадокс! Есть гипотеза, что рост цен на нефть основан на фьючерсных ожиданиях трейдеров, которые базируются на девальвации доллара. То есть они закладывают цену на нефть с учетом падения курса доллара. А значит, рост вызван не экономическим оздоровлением, а некими другими причинами.

Если суммировать влияние всех факторов, то в какую сторону склоняется чаша весов, по-вашему?

— Анекдот про блондинку знаете? Ее спрашивают, какова вероятность встретить на улице динозавра. Она отвечает: 50 на 50 — могу встретить, могу нет. Тут так же. Много факторов, и их комбинация может сдвинуть весы в любую сторону.

Тогда за какими индикаторами Вы бы рекомендовали следить, чтобы быть готовым к худшему повороту?

— Цена на нефть. Цены на рынке недвижимости США и России. Если американский рынок существенно пойдет вниз, то можно почти со стопроцентной уверенностью сказать — все остальные обрушатся тоже. Еще важные факторы — курс валют, потребительские настроения, индекс безработицы.

Инвесторы пойдут в ЖКХ

Когда сдуваются инвестиционные пузыри, инвесторы продолжают искать наименее рискованные области для вложения средств. Одной из них может стать, как это ни странно, российское ЖКХ. В прошлом году ГК «Тройка Диалог» объявила о создании инфраструктурного фонда в России объемом $1 млрд. Специалисты группы компаний ищут инвесторов, которые захотят вложиться в российское коммунальное хозяйство, чтобы получать потом с него стабильный доход. То, что инфраструктурные объекты в подавляющем большинстве регионов страны находятся в удручающем состоянии, финансистов не пугает — напротив, этот факт позволяет рассчитывать на быструю окупаемость инвестиций.

Впрочем, Андрей Шаронов признается, что проект планировали запустить еще в 2007 г., потом перенесли на 2008-й, но случился кризис, и планы пришлось скорректировать. И уточняет: «Тройка Диалог» не отказалась от самой идеи фонда, просто работа с инвесторами будет вестись точечно — от сделки к сделке.

На какого инвестора Вы рассчитываете?

— Инфраструктурный фонд относится к типу фондов частных прямых инвестиций. Мы ориентируемся на инвесторов, готовых вкладывать на довольно продолжительный срок — от трех лет и выше, до шести-восьми лет.

В какие объекты?

— Все объекты инфраструктуры: дороги, порты, транспортные терминалы. ЖКХ, включая водоснабжение и водоотведение, утилизацию твердых бытовых отходов, содержание жилого фонда и теплоснабжение.

В России уже есть желающие вкладывать в ЖКХ?

— А кто Вам сказал, что мы ориентируемся на российских бизнесменов? Мы смотрим на глобальных инвесторов. На арабов, крупные американские фонды. Прежде всего пенсионные. Мы хотим заставить работать деньги американских учителей в России.

Значит, у арабов и американцев есть интерес к нашей инфраструктуре?

— Пока нет. Но несколько недель назад мы организовывали встречу в Центробанке и ряде компаний для восьми крупнейших американских фондов, у которых есть лимит в $25 млрд на инвестирование в России. Представьте: восемь человек ездят по стране и думают, вкладывать сюда или нет. Правда, пока они думают про более ликвидные инструменты — акции, облигации. А для инфраструктурного фонда нужны долгосрочные, стратегические инвесторы, которые не потребуют продать бумаги и отдать им деньги завтра.

Как Вы подбираете объекты для будущего инвестирования?

— Ездим по стране, оцениваем системы водоснабжения, канализации, теплоснабжения, обслуживания жилого фонда. Смотрим на строительство доступного жилья и на вывоз и захоронение твердых бытовых отходов.

Почему именно эти сферы?

— Во-первых, на них всегда есть спрос. Вне зависимости от того, спад или подъем, люди платят за воду, электричество, вывоз мусора, и это дает постоянный денежный поток.

Второе. Как правило, состояние этих бизнесов плохое или очень плохое. По­этому, если приходит серьезный инвестор, прежде всего стратегический, индустриальный, у него есть возможность даже за небольшие вложения получить хороший результат. Есть такая кривая: повысить эффективность с 5 до 10% гораздо легче, чем с 25 до 30% или с 90 до 95%. За первые 5% заплатишь копейку, за последние 5% — миллиард.

По воде такого стратегического инвестора мы уже нашли — это французская компания Veolia Water. Компания работает в 59 странах мира и обслуживает 117 млн жителей и 40 тыс. промышленных потребителей. При этом Veolia Water выступает и как инвестор, и как подрядчик. Приходит со своими деньгами, набирает штат, начинает учить персонал работать по-новому.

То есть речь идет не только о финансовых вложениях, но и о привнесении новых технологий и компетенций?

— Конечно. Деньги можно приносить, только если полностью меняются компетенции, технологии. Чем интересен опыт глобальных компаний — они проводят полную оценку объекта инвестирования, так называемый дью дилидженс. То есть приходят на водоканал, изучают, общаются. После оценки оказывается, что ситуация схожа с той, которая была решена в Испании или на Мадагаскаре. Компания аккумулирует опыт разных проектов, реализованных в различных странах, приглашает менеджеров, которые ими занимались. На первом этапе уже эти знания и решения безо всяких инвестиций повышают эффективность.

Как стратегические инвесторы будут заходить в Россию? Они планируют скупать управляющие компании?

— Да, они претендуют на то, чтобы управлять активами. Но в России своя специфика, и главное — это тарифы. Невозможно при существующем законодательстве выстроить тарифы на 10-15 лет вперед, чтобы прогнозировать денежный поток, который будут получать инвесторы.

Возникает вопрос: а захочет ли какое-нибудь региональное МУП «Водоканал» делиться клиентскими деньгами еще с одной управляющей структурой?

— Ну если не захочет, то не о чем и говорить. Тогда никто не приходит, и МУП продолжает снабжать Вас этой же водой с прежними издержками.

ЖКХ рентабельнее алюминиевого завода

Западные компании уже научились создавать «коробочные продукты» по управлению ЖКХ. Ничего не мешает внедрить эту схему и в России. Единст­венное, что пока вызывает недоверие западных инвесторов, — это отсутствие успешного опыта.

«Они хотят видеть, что мы подписали соглашение, со всеми договорились — и в течение двух-трех лет все идет по плану, никто ничего не развалил, инвесторы стали получать доход, жители стали более довольны и т.д.», — перечисляет Андрей Шаронов. Как только появится первая success story, успешный опыт может быть тиражирован сразу в десятках городов.

Разговоры о привлечении иностранных инвестиций в российскую инфраструктуру идут давно, но активизировались Вы только сейчас. Означает ли это, что настала последняя возможность для крупных потоков инвестиций в эту сферу? Или это именно та отрасль, на которой «Тройка Диалог» может реально заработать?

— На самом деле речь идет о будущем развитии бизнеса компании. Эта тема для нас новая, никакого дохода она пока не приносит. Но интерес к ней очевиден: потребности в развитии инфраструктуры огромны, а у государства нет ресурсов, сколько-нибудь сопоставимых с этими потребностями.

Еще аргумент. В мире давно научились совмещать полезное с приятным. И везде из проблем с инфраструктурой делают бизнес.

С какими регионами Вы уже начали работу?

— Мы уже ведем переговоры с пятью городами в центральной части России, на западе и в Поволжье. С какими именно, пока не могу сказать. Однако на данном этапе наиболее оправданы проекты в городах с населением не более 500 тысяч человек. В городах-миллионниках проблемы и необходимость в инвестициях возрастают значительно.

Можете прогнозировать, когда проект заработает?

— Я думаю, в течение двух лет мы запустим несколько проектов.

Какие потоки инвестиций наиболее устойчивы в условиях кризиса? Есть ли надежда, что даже если случится вторая волна, то некоторые инвестиционные проекты все равно будут реализованы?

— Вы знаете, у нас была такая гипотеза. До кризиса мы все неправильно себя вели, не диверсифицировали вложения, не развивали реальный сектор. И надо дождаться кризиса, чтобы наконец-то начать инвестировать в правильные проекты. Так вот, это неправда. Инвестиции — это вообще-то про рост, а не про выживание. В кризис настолько мало ресурсов у всех, что все второстепенное отметается.

Но есть и другая правда. Если оценивать привлекательность нового алюминиевого завода и проекта в ЖКХ, то денежный поток от последнего будет намного стабильнее, особенно в тяжелые времена. Обратная сторона этого дела в том, что у нас нет опыта в реализации подобных программ, и у нас недружественная законодательная среда.

55%	Износ котельных
58%	Износ электрических сетей
63%	Износ канализации и тепловых сетей

25%	Рост тарифов на электроэнергию и газ к октя­брю 2009 г.
>2 трлн руб.	Объем инвестиций, требуемый для полного восстановления жилищного фонда и коммунального хозяйства РФ