ЦБ транслирует настрой на дальнейшее снижение ставки. Мнение экономиста

— ЦБ понизил ставку до 5,5%, что соответствует обещанию, сделанному на прошлой неделе: ЦБ понизил ставку на 50 б. п. — с 6 % до 5,5%. Об этом понижении ЦБ сообщал в конце прошлой недели, и рынок его уже учел. Нас не удивляет масштаб понижения: шаг в 25 б.п. — это традиционный шаг понижения, отражающий коррекцию инфляции к цели ЦБ. Однако подобный масштаб движения не подходит в момент экономического шока: понижение на 100 б.п. было бы слишком сильным, учитывая быстрое ускорение инфляции с 2,3% г/г в феврале до 3,1% г/г на 20 апреля. Таким образом, понижение на 50 б.п. — наиболее адекватная реакция ЦБ на сложившуюся обстановку.  

ЦБ транслирует настрой на снижение ставки. Мы ожидаем понижения ставки до 5 % в ближайшие месяцы.

Во-первых, ЦБ четко дал понять, что на следующих заседаниях он снова рассмотрит вопрос о понижении ставки. Это говорит о том, что курс на смягчение монетарной политики остается базовым сценарием ЦБ.

Во-вторых, макросценарий ЦБ, представленный одновременно с решением по ставке, предусматривает снижение ВВП на 4-6% г/г в 2020 г. Это более пессимистичный прогноз в сравнении с предыдущим заявлением главы ЦБ, в котором она говорила о возможном масштабе спада в масштабе 1-2% г/г и о возможности избежать рецессии. Значительное ухудшение прогноза оправдывает продолжение снижения ставки в случае необходимости.

В-третьих, ЦБ открыто объявил о том, что он переходит к стимулирующей монетарной политике, что, судя по всему, стало ответом регулятора тем, кто критиковал ЦБ за жесткую политику в предыдущие месяцы, и одновременно залогом ее смягчения. 

После пресс-конференции главы ЦБ у нас нет сомнений, что регулятор понизит ставку до 5% уже в ближайшие месяцы. Мы также полагаем, что к концу года ставка пойдет ниже этого значения. Курс рубля отреагировал укреплением на новость о понижении ставки, что указывает на то, что рынок также настроен на продолжающееся снижение ставок в РФ.

ЦБ представил крайне размытый прогноз инфляция — на уровне 3,8-4,8% к концу этого года. ЦБ подтвердил свои опасения по поводу долгосрочных дефляционных последствий кризиса в отличие от инфляционных рисков, которые могут быть только краткосрочными. В то же самое время прогноз по инфляции на этот год больше склоняется к инфляционному сценарию, что открывает ЦБ возможность для более сильного понижения ставки в том случае, если рост цен будет медленнее, чем текущие ожидания.

Мы ожидаем, что регулятор продолжит понижать ставку на следующем заседании 19 июня. Второй квартал будет самым тяжелым по масштабу снижения ВВП — согласно результатам опроса российских экспертов, проведенного Центром развития ВШЭ в начале апреля, ВВП должен снизиться на 8% г/г во 2 квартале 2020 г. при сценарии снижения ВВП на 2% по итогам 2020 г. Прогноз ЦБ по масштабу спада совпадает с указанной выше цифрой. Это говорит о том, что потенциал понижения ставки на следующем заседании ЦБ 19 июня остается значительным — мы ожидаем ее снижения еще на 50 б. п.