Николай Морев, Банк России: «Ставка — это лекарство от перегрева экономики»

Начальник Сибирского ГУ Банка России Николай Морев

—  В 2026 г. денежно‑кредитная политика останется для бизнеса ориентиром, который задает траекторию инфляции, стоимость заемных ресурсов и предсказуемость спроса, в том числе в наших сибирских регионах. В условиях повышенной неопределенности предпринимателям важно понимать логику решений по ключевой ставке и сверять свои решения с сигналами регулятора.

Многие воспринимают высокую ключевую ставку как препятствие для развития. Но ставка — это лекарство от перегрева экономики и высокой инфляции. И мы видим, что оно работает. Спрос постепенно охлаждается, а инфляция замедляется, за исключением январского всплеска. Он был вызван разовыми факторами —  повышением НДС, акцизов, индексацией регулируемых цен и тарифов — и был ожидаем. Но все‑таки основное устойчивое давление на цены связано не с разовыми причинами, а с тем, что рост спроса на товары и услуги превышает физические возможности нашей экономики. Высокая ключевая ставка как раз дает возможность подстроить спрос под возможности предложения.

Многие воспринимают инфляцию только как подорожание конечного продукта для потребителя. Но цены растут на сырье, комплектующие и оборудование, увеличивается фонд оплаты труда. Компании вынуждены закладывать эти растущие издержки в цену, раскручивая инфляционную спираль.

Задача текущей жесткой ДКП — разорвать этот круг, устойчиво снизить инфляцию и создать предсказуемую среду для бизнеса и инвестиций. Представьте: вы запускаете инвестпроект. На старте он оценивается как рентабельный. Но из-за повышения цен на стройматериалы или оборудование вы не можете уложиться в смету, и проект становится убыточным, так и не дав прибыли. Это те последствия, которые не очевидны сразу и касаются любого бизнеса.

В своем выступлении 20 марта председатель Банка России Эльвира Набиуллина подчеркнула, что, несмотря на снижение ставки до 15%, денежно‑кредитные условия все еще остаются жесткими. Регулятор будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на последующих заседаниях, опираясь не только на устойчивость замедления инфляции и динамику инфляционных ожиданий, но и на изменение внешних условий, а также уточнение параметров бюджетной политики. Что это означает для бизнеса, в том числе сибирского? Это говорит о том, что денежно-кредитная политика не меняется резко, а плавно корректируется по мере снижения инфляционных рисков.

Целевой ориентир по инфляции у нас прежний — вблизи 4% в целом по стране. Это абсолютно достижимая цель. Напомню, Банку России это уже удавалось: в 2016-2019 гг. цены в стране росли в среднем на 4% в год.

Теперь о том, на какие же сигналы Банка России следует обращать внимание бизнесу.

Во‑первых, это решения по ключевой ставке и комментарии в пресс‑релизах Банка России, а также риторика на пресс‑конференциях после решения. Если акцент делается на рисках ускорения инфляции, перегретом спросе, напряженности на рынке труда и возможных эффектах бюджетной политики, можно ожидать более продолжительный период высоких ставок. Если же в фокусе — устойчивое снижение инфляции, нормализация инфляционных ожиданий, сбалансированность спроса и предложения, то это сигнал о возможности плавного уменьшения жесткости условий.

Во‑вторых, значимы среднесрочные прогнозы Банка России по инфляции, выпуску продукции и услуг, а также кредитованию. Для предпринимателей это практический ориентир: высокая инфляция при перегретом спросе и дефиците рабочей силы говорит о риске более длительного сохранения высоких ставок или дальнейшего ужесточения условий, а сценарий устойчивого возвращения инфляции к цели — о постепенном, но не резком удешевлении кредитов.

Наконец, важны комментарии Банка России о проинфляционных и дезинфляционных рисках: налоговые изменения, параметры бюджета, внешние условия, рынок труда. В сибирском регионе, где проекты часто капиталоемкие и завязаны на инфраструктуру и сырьевые рынки, понимание того, как долго будут сохраняться жесткие условия, помогает более реалистично выстраивать график инвестиций и обслуживания долга.

Внимательное отношение к сигналам Банка России может стать элементом устойчивой стратегии бизнеса. Предприниматели «считывают» эти сигналы и более взвешенно подходят к решениям об источниках финансирования операционной и инвестиционной деятельности компании.

Чтобы было проще планировать, обратите внимание на актуальный среднесрочный прогноз.

2026 год: инфляция замедляется, но средняя ключевая ставка остается в коридоре 13,5-14,5%. Это означает, что ставка продолжит плавное снижение.

2027 год: прогнозируемый выход на целевую инфляцию 4%. Средняя за год ключевая ставка будет в диапазоне 8-9%, то есть она сблизится с нейтральным уровнем.

2028 год: ставка будет находиться на нейтральном уровне 7,5-8,5% при условии сохранения инфляции вблизи 4% и баланса спроса с предложением товаров и услуг.

Мнение подготовлено специально для апрельского выпуска журнала Деловой квартал № 01 (288) от 27.04.2026